般牛网配资国泰君安国际：正式推出加密货币交易服务，能否复制Robinhood三年九倍走势？

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　　香港虚拟资产市场迎来王炸级事件。

　　8月28日，国泰君安国际宣布正式推出面向境外投资者的“加密货币交易服务”，标志着这家中资券商在数字资产领域的布局迈入了全新阶段。

　　作为首批中资券商中真正实现数字资产“直连交易”的机构，这一消息不仅令市场瞩目，更在行业内掀起了广泛讨论。

　　一、加密货币交易服务是最关键的一块“拼图”

　　国泰君安国际全新推出的加密货币交易服务覆盖比特币（BTC）、以太币（ETH）、雪崩币（AVAX）、Chainlink（LINK）、Solana（SOL）等主流品种；具备专业投资者资格的客户可进阶交易瑞波币（XRP）、泰达币（USDT）、美元稳定币（USDC）等稳定币。公司 7×24 小时向投资者提供交易及资金调拨服务，并同步提供合规框架内的产品分销和投资顾问服务。已开通国泰君安国际证券账户的合资格客户，只需通过君弘全球通手机应用即可快速开通加密货币交易账户。

　　这意味着客户无需借助第三方平台，即可在中资券商的综合账户体系内直接完成虚拟资产交易。从更宏观的视角看，国泰君安国际借此构建起连接传统金融与数字资产的“接口”，将稳定币等关键要素纳入主流金融基础设施。

　　回顾其发展历程，国泰君安国际早在2023年就将数字资产纳入核心战略。随着香港特区政府释放出积极政策信号，该公司迅速展开系统性布局，以一系列“首例”动作为香港市场带来诸多突破：2024年1月率先拿下虚拟资产相关产品经纪业务资格；4月将场外衍生品纳入服务包；5月推出以现货ETF为基础的结构性产品，为专业投资者打开ELN新通道；12月再获虚拟资产交易平台介绍代理人资质，初步形成“入口+通道”的双轮驱动模式。

　　进入2025年，其推进节奏进一步加快：4月完成数码债券发行业务；5月拿到代币化证券交易与咨询的无异议函，并分销首单代币化货币基金；6月实现牌照升级，打通交易、咨询、代理、发行、分销全链条；7月成功发行中资券商首单公募数码原生债券，并兼任全球协调人及结算行；日前，国泰君安国际推出首批结构化产品通证，包括固定收益可赎回通证产品和挂钩美股ETF保本型通证产品。至此，国泰君安国际已清晰构建出一条覆盖传统证券与数字资产、现货与衍生品、发行与分销的完整价值链。

　　特别值得强调的是，牌照优势构成了国泰君安国际最核心的竞争壁垒。

　　香港证监会对虚拟资产相关业务划下五类牌照：运行交易平台、管理高比例虚拟资产组合、在综合账户中提供交易服务、提供咨询服务、担任介绍代理人。在港持牌中资机构中，国泰君安国际是唯一形成全链条闭环的机构。这种稀缺性直接转化为客户体验：无需跳转第三方平台，无需额外开户，交易、清算、托管、顾问均可在一个账户内完成，合规与效率兼得。可以说，凭借难以复制的全链条资质护城河，国泰君安国际将显著拉开与竞争对手的差距。

　　因此，8月28日正式推出的加密货币交易服务，可谓水到渠成的重要里程碑。这不仅标志着国泰君安国际业务矩阵的进一步扩展，更意味着香港市场迎来了“传统持牌机构直接参与”的一块关键性拼图，象征着该地区的虚拟资产市场正从“边缘探索”全面走向“主流融合”。

　　二、它山之石：国泰君安国际是否能复制三年九倍走势？

　　全球资本市场正在经历数字化与虚拟资产浪潮的深刻变革。2025年，美国国会快速推进稳定币立法，叠加欧盟 MiCA 与新加坡等制度落地，全球范围的监管框架逐步清晰。在香港市场，虚拟资产则被赋予战略窗口意义。2025年2月发布的“ASPIRe”蓝图与5月落地的《稳定币条例草案》，为行业注入确定性。

　　1、从Robinhood的故事说起：

　　Robinhood的发展史堪称数字资产驱动商业模式的教科书案例。尽管它的故事发生在不同监管半径与市场深度之下，却指向一个事实——谁能把传统金融服务与数字资产能力深度融合，谁就能把估值想象力的闸门彻底打开。

　　Robinhood早期以“零佣金+碎股交易”颠覆传统券商模式，但其真正的质变始于2018年加密货币业务的引入。2025年Q1，加密货币收入占其总收入的28%，较早期低位跃升近十倍；相应的，其股价在近三年间翻了九倍。

　　图：Robinhood的股价三年九倍

　　券商切入数字资产领域的商业逻辑并不复杂，打开的想象空间却十分显著。

　　当交易场景从“股票+期权”扩展到“加密资产+代币化美股”，Robinhood在供给端完成了资产类别的指数级扩容，在需求端则通过零佣金、碎股、24×5交易等极致体验把原本游离于华尔街之外的Z世代与千禧一代系统性纳入资本市场。

　　这种模式的优势十分明显：资产端的“多”与用户端的“广”相互强化，带来两个关键结果：

　　一是以PFOF（订单流返佣）与息差收入为代表的收费模式被重新定价。市场发现，只要用户生命周期足够长、资产换手率足够高，即使单笔佣金为零，平台仍能从做市商返佣、融资融券、现金管理、信用卡等多条管道持续兑现ARPU提升。实际上，Robinhood在撮合过程中实际赚取的加密货币交易费率远高于同期股票和期权。

　　二是数字资产天然的高波动、高周转特性，让收入及盈利的弹性呈非线性放大。根据公告，2024年Robinhood的加密货币收入飙升至6.26亿美元，超越期权成为最大交易收入来源，推动整体收入同比增长57.8%，净利润增长超过360%。

　　2、国泰君安国际与Robinhood间的逻辑映射：

　　我们可以看到，数字资产驱动收入与利润爆发。这个飞轮逻辑，在国泰君安国际身上几乎可以找到一一对应点：

　　首先，国泰君安国际同样具备从传统经纪、投行、自营等业务切入数字资产交易业务的巨大潜力。其次，从增长潜力看，香港已成为全球虚拟资产的重要试验田，国君国际作为首批获得虚拟资产全链条资质的中资券商之一，具备先发优势。另外，国泰君安国际未来的收入增量不仅来自交易佣金，还包括资产代币化等更具前景的业务。这一点与Robinhood探索RWA代币化、区块链基础设施异曲同工。

　　商业逻辑的映射，带来了估值映射。类似的，近期国泰君安国际迎来了估值的强劲修复。国泰君安国际兑现“传统盘 + 数字资产”双轮驱动下逻辑，有望获得进一步的估值修复基础。

　　3、二者间的“不相似处”恰是国泰君安国际的优势来源：

　　值得一提的是，做投资映射时往往还会辨析“不相似处”。这可能恰恰是国泰君安国际的优势来源之一。

　　首先监管框架方面，香港对虚拟资产已采取牌照化与分层分步落地路径，边界更清晰、合规成本可预期，这与美国在7月份才签署联邦层面稳定币立法、其他虚拟资产的联邦统一框架仍处于推进阶段形成对比。制度的确定性提高了业务可持续性，有助于券商将“事件性红利”沉淀为“可经营的现金流”。

　　另一处“不相似”，在于国泰君安国际拥有更“稳健的基本盘”——国泰君安国际刚发布的财报，可以印证这个观点。

　　三、盈利同比激增182%，ROE抬升至7.3%

　　国泰君安国际昨日公布2025年中期业绩，用一连串“历史新高”与“倍数跃升”再次刷新资本市场对中资券商成长曲线的想象。期内集团录得总收入28.25亿港元，同比增长三成，创下中期营收新高；普通股股东应占溢利5.5亿港元，同比激增182%，盈利弹性远超收入增幅；年化ROE从低位一举抬升至7.3%，派息比率维持87%的高水平，每股派发0.05港元中期股息。数字背后最直观的信号是：公司不仅赚得多，而且愿意与股东分享——在港股市场，这种“高盈利+高派息”的组合几乎就是估值起跳的催化剂。

　　拆解收入结构可见，国泰君安国际逐步摆脱对传统单一通道的依赖，财富管理、企业融资、机构交易与投资业务齐头并进。佣金及费用收入5.41亿港元，利息收益11.96亿港元，交易及投资净收益10.88亿港元，三大支柱均实现扩张，带动整体收入分布更均衡、更具韧性。

　　财富管理分部收入占比超过三成，其中经纪业务佣金同比升46%，显著跑赢大市；企业融资承销费收入大增85%，集团上半年共参与150笔债券发行承销，发行总规模约2，588亿港元，同比分别增加33%与38%，在中资离岸债主承销榜中无论是数量还是金额均稳居第一；股权端则抓住新能源、机器人、智能驾驶等风口，作为联席全球协调人助力宁德时代完成港股IPO，并协助18家企业递交主板上市申请；作为配售代理人，集团承销港股再融资项目12笔，位居市场第一。衍生品方面，集团在港股场内衍生品交易规模稳居市场前列，金融产品业务规模期末达417.4亿港元，较去年底再增4%。

　　资本实力的同步夯实为业务扩张提供了安全垫。其资产负债表呈现“轻杠杆、高流动性”特征：截止报告期末，其总资产1，220.1亿港元，流动资产净值13.12亿港元，流动比率1.13倍；名义杠杆比率7.04倍。

　　分析师指出，港股市场的利好环境为国泰君安国际的业绩提供了强劲支撑。

　　2025年上半年，港股日均成交额2，402亿港元，较去年同期增长接近翻倍，流动性显著改善。中金非银金融分析指出，港股正经历资产与资金共振的新时代，数据显示，今年上半年港股IPO规模超过1000亿港元，同比翻了超七倍，创多年新高。其中，A+H上市企业融资占比上升，中概股回流趋势加速，带动估值中枢上移。

　　资金端方面，境内南向资金与零售投资者的活跃参与正改变港股传统“外资主导”的格局，南下持仓占比稳步上升，零售成交比重持续扩大，推动换手率系统性改善。截至7月底，南向资金在国泰君安国际持股比例大幅增至15%。

　　展望下半年，港股“牛市”具备进一步流动性支撑。国元证券研究所认为，8月22日美联储主席鲍威尔讲话释放鸽派信号，为9月降息打开空间，港股市场交易额有望长期稳定在日均2，000亿港元以上。这不仅直接提升券商及投行业务的盈利空间，也推动整个港股市场进入资产与资金“双轮驱动”的新时代。

　　结语

　　当下，香港正处于虚拟资产制度化、规模化的关键拐点，国泰君安国际的先发优势、制度优势与基本盘优势相叠加，为其打开了一个远超“传统券商估值模型”的想象空间。如果说过去十年，香港资本市场的关键词是“国际化”，那么未来十年，或许将是“数字化+融合”。

　　在这一进程中，国泰君安国际已然成为最有可能复制、甚至超越Robinhood式成长曲线的中资代表。更重要的是，它并非依赖单点爆发，而是通过打造可持续的合规护城河、持续增强客户黏性、不断丰富产品生态，形成穿越周期的增长能力。

　　市场期待的不仅是ROE的持续抬升，更是估值体系的重塑。